http://www.ccfsr.com/list-25.html 学苑 / 权证研究 zh-cn <a href=http://www.ccfsr.com target=_blank>财富证券资讯网 - ccfsr.com</a> admin@ccfsr.com http://www.ccfsr.com/University/research/20080416/98626.html □ 广发证券产品创新部 相信权证投资者对于价外、价内等名词都不会陌生，这些都是衡量权证内在值的指标。对认购权证而言，正股价格低于行权价，则为价外状态，正股价格高于行权价，则为价内状态，而正股价格正好等于行权价时为价平状态，认沽权证则相反。此外，权证实 2008-04-13 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080416/98623.html 平安证券衍生产品部 所谓股本权证，是由上市公司发行的、以本公司股票为标的证券的权证；备兑权证则是由标的证券发行人以外的第三人（通常为投资银行、券商等金融机构）发行的权证。从定义来看，股本权证和备兑权证最主要的区别就是发行人不同：股本权证发行人为上市公 2008-04-16 权证研究 证券时报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080416/98622.html □广发证券产品创新部 细心的投资者会发现，在近来市场凌厉的调整中，次新权证溢价率普遍较前段时间有大幅提高，比如上汽CWB1和深高CWB1，溢价率从3月初的90%和75%上涨到目前的145%和166%。作为权证的重要指标之一，溢价率的攀升向投资者传递了什么信号呢？ 本专栏之前 2008-04-16 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080410/97042.html 权证交易在我国证券市场是一颗显亮的明星，目前市场中每一个股民都基本上能够懂得权证的一些基础知识，甚至大部分投资者都参与过权证交易。而由于股指期货是T+0交易模式，所以想当然的很多投资者就认为股指期货投资和权证交易很相近，事实上仔细比较起来他们还是有很大 2008-04-10 权证研究 泉州晚报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080410/97041.html □ 广发证券产品创新部 近日市况反复下挫，吸引为数不少的投资者入场一博，资金涌入令权证市场屡有表现。但在波动市况下，投资风险急增，投资者在参与权证买卖前，不妨参考以下权证新手常犯的错误，以免重蹈覆辙，导致不必要的损失。 不设止赚位和止蚀位 早前有部分投 2008-04-10 权证研究 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080410/97040.html □中投证券金融衍生品部 权证允许投资者用少量的权利金去博取高额的利润，这是权证的杠杆效应，也是为什么权证投资有吸引力的一个重要原因。影响权证杠杆效应的主要因素包括杠杆比率、Delta值和实际杠杆比率三个方面。 杠杆比率=标的证券价格/（权证价格/行使比例）， 2008-04-10 权证研究 中投证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080408/96139.html □广发证券产品创新部 之前本栏提到，“看涨买认购权证，看跌买认沽权证”是权证投资的基本策略。那么，如果投资者一直持有权证至到期，其盈亏状况会是怎么样呢？ 买入认购权证的投资者通常看好正股在权证有效期内的价格，期望正股价格上涨时，认购证价格也跟随上升。 2008-04-08 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080408/95864.html 对于权证的条款，部分投资者通常只关注权证的行权价，而往往忽略了权证的行权比例。实际上，行权比例是权证条款中非常重要的一项，对权证的价值有很大影响。行权比例代表一份权证在行权时可以买入（认购证）或卖出（认沽证）正股的数量（或按此比例收取现金差价）。举 2008-04-08 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080405/93021.html 权证的一个重要特征就是具备杠杆效应。对认购证而言，这意味着当正股上涨时，相应的认购证通常会有更大的涨幅。在目前大市经过长时间持续下跌的行情下，技术上存在反弹的可能。很多投资者希望把握大市的反弹获取收益，而相对于正股，利用认购证来抢反弹更具有优势，但 2008-04-05 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080405/93017.html □中投证券金融衍生品部 4月2日是 五粮YGC1和 五粮YGP1的最后一个行权日，持有五粮YGC1而尚未行权的投资者应尽快行权，如果未能在有效的行权期内行权，五粮YGC1将在明日成为废纸，价值为零。为避免这种不必要的损失，五粮YGC1投资者应及时申报行权。五粮YGC1的最新行权 2008-04-05 权证研究 郭蕾 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080405/93015.html □平安证券衍生产品部 通常，投资者在投资股票之前，都会对上市公司的基本面以及股价历史走势进行分析，以决定是否买入该股票。同样，在投资权证之前，投资者也应该详细分析影响权证价格走势的各种因素，据此判断权证价格的走势。那么，影响权证价格的因素主要有哪些? 2008-04-05 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080405/93014.html □广发证券产品创新部 近期A股市场投资气氛持续低迷，权证市场也是风高浪急，时而出现令人始料不及的行情。如3月26日，南航JTP1被炒至飞涨58%，而3月27日，认购权证在盘中正股普跌的情况下一度几乎全线飘红，不少在A股市场遭遇101挫败的投资者也对权证跃跃欲试。但是， 2008-04-05 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080327/91403.html 上周本栏分析过权证溢价的意义和计算方法，但仍有部分投资者对溢价在投资过程中的真正意义不甚了解，单纯地以为溢价是选择权证最为重要的因素，甚至以为溢价越低权证的价格越便宜，从而刻意挑选溢价低的权证做投资。但是，选择权证时是否溢价愈低愈好呢？其实这是不能 2008-03-27 权证研究 中国证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080326/90142.html 近期市场深幅调整，权证板块在正股跌势汹汹的带动下不断下探。不过，权证是经不起等待的品种，股票投资者尚可以持股等待解套，但权证投资者在等待的同时不得不忍受权证存续时间流失的现实，尤其是即将到期的权证，投资者是应该行权还是止损出局为妙呢？ 深度价内认购权 2008-03-26 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080325/89122.html 权证属于一种金融衍生产品，与股票有很大的不同，其中一个很重要的区别在于权证通常都有一定的存续期限。例如，五粮YGC1的存续期为2年，即自2006年4月3日至2008年4月2日，目前剩余期限仅剩10天。过了存续期，未行权的权证将予以注销，此后权证将不复存在。因此，投资者 2008-03-25 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080325/89120.html “强市捂股票，弱市玩权证”，这句股市谚语反映了自2006年以来沪深A股的一个重要趋势。近期A股大幅跳水，再加上媒体对于南航权证创设暴利的质疑，更是让许多新股民、半新不熟股民对于权证这种交易品种产生了兴趣。 那么，权证到底是什么，普通投资者该怎么玩权证，希望 2008-03-25 权证研究 张佳 新闻晨报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080323/88136.html 杠杆效应是权证的魅力之一，即使在震荡整理的市况中，其发挥出来的威力也让人震慑。比如次新权证中兴ZXC1，3月份第一周跌幅达21.87%，而同期正股仅下跌4.6%；3月13日，正股上涨3.3%，权证却在尾盘发力，飞涨21.49%，如过山车般的爆发力令人瞠目结舌。 不过，投资者应该 2008-03-23 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080323/88134.html 权证价值会受到该权证的供求情况及其相关资产所影响。一般来说，权证价值将受到下列五大因素影响：(1)相关资产的价格；(2)相关资产价格的波幅；(3)距离到期的剩余时间；(4)利率；(5)相关资产的预期派息额 权证价格是根据相关条款而设定的。发行权证时，发行人会决定权 2008-03-23 权证研究 泠枫 证券日报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080321/86888.html 在上周的本栏目里，我们对权证及其分类作了基本介绍。在当前的权证市场中，分离交易可转债分离出来的认购权证已成为市场的主角，但分离交易可转债权证的市场表现差别却很大，有的溢价率高达50%以上，比如深高CWB1、上汽CWB1；有的则处于长期的负溢价，比如云化CWB1、马 2008-03-19 权证研究 王坤 中投证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080318/84737.html 权证的特色之一是能将正股价格变化幅度放大，在看对方向的情况下，投资者有可能借助杠杆提高收益。但很多事情难以两全其美，追求杠杆是需要付出代价的，而这个代价就是时间值损耗。 之前本栏已经指出，时间价值是组成权证价格的一部分。试想，如果有一只价平或价外权证 2008-03-18 权证研究 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080318/84739.html 权证本质上是一种期权合约，到期需进行相关结算。权证的结算方式大致可以分为现金结算和证券（实物）结算两种。现金结算是权证持有人在权证期满时如果行权，按行权价格与标的证券的结算价格及行权费用之差价，收取现金。结算价格一般取行权日前10个交易日标的 股票每日 2008-03-18 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080318/84735.html 对于刚刚接触权证的投资者而言，权证的名称显得颇为复杂，往往令投资者感到非常困惑。 例如，同为认购权证，武钢股份的认购证名称为武钢CWB1，而中信国安的认购证则叫做国安GAC1；同为认沽权证，五粮液的认沽权证和南方航空的认沽权证却分别叫做五粮YGP1和南航JTP1。 2008-03-18 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080318/84733.html 权证的价格主要受以下六个因素的影响。一是标的 股票价格，标的股票的价格是确定权证发行价格及其交易价格走势的最重要因素，通常，权证标的股价越高，认购（沽）权证的价格也就越高（低）。二是权证剩余到期时间，权证离到期日时间越长，权证变为价内的机会就越大，价 2008-03-18 权证研究 上海证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/83270.html 由深圳证券交易所中国证券登记结算公司深圳分公司联合主办，深圳证券信息有限公司协办的“2008年3·15投资者教育与权益保护网上咨询”活动目前正在全景网火热进行中，各方监管机构代表和知名律师齐聚一堂，通过网络、电话、短信等多种方式为投资者答疑解惑。 下面是该 2008-03-14 权证研究 全景 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/83266.html 衍生权证是衍生投资工具的一种，是“权利”而非“责任”。有效期通常为半年到五年不等。衍生权证的相关资产，可以是普通股、指数、外币或一篮子股票。这种权证的发行人不一定是权证所代表资产的发行人，却必须持有或有权持有所代表的资产。投资者行使衍生权证时可以收 2008-03-14 权证研究 泠枫 证券日报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/83267.html 首先，二者的定位和功能不尽相同。权证为股权分置改革提供了新颖的对价方式，上市伊始即被确定为中小投资者可以广泛参与的零售产品。在香港市场，权证已经成为现货市场的重要组成部分，为中小投资者所喜爱和熟识。而股指期货的产品设计初衷，是为机构投资者提供风险管 2008-03-14 权证研究 期货日报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/83264.html “我可以在到期日出售权证吗？”上周本栏提及买卖权证时要关注权证的行权价和距离到期日的时间后，立即接到一些投资者的咨询。这反映出投资者已慢慢明白“先求知，再投资”的投资思维方式，而我们在感到欣慰的同时，也将尽力为投资者答疑解惑。 与股票不同，权证并非长 2008-03-14 权证研究 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/82022.html 行权比例是权证的重要条款之一，即一份权证可以购买或出售的标的股票数量（或按此比例收取现金差价），对于认购证而言，就是反映其含股量的指标。投资者经常忽视了行权比例对权证行权价值的影响。 认购权证行权是获得正股的一种途径，而一份权证可以获得正股的数量则取 2008-03-14 权证研究 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080314/82020.html 本周三，上证指数高开近百点，随后一路震荡下挫，收盘反而下跌95.76点，收报4070.12点。受大盘调整影响，认购证一反前日强势，整体表现低迷。而认沽证则于尾盘被迅速拉高，成交额亦迅速放大。 而受正股全部下跌影响，昨日认购证几乎全部收绿，仅新认购证上港CWB1逆正股 2008-03-14 权证研究 证券时报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080313/80763.html 权证是指发行人所发行的，持有人有权利在特定期间以特定价格买进或卖出特定数量标的证券的凭证。从定义上看，权证类似于期权，但权证与期权并不是同一种产品。期权是一种在交易所交易的标准化合约，只要能成交就会产生一份期权合约，理论上供给量是无限的。期权合约条 2008-03-13 权证研究 中投证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080312/79516.html 据上海证券交易所有关统计，在最近两年牛市中，投资者投资权证亏损的比例要远高于投资交易所其他上市品种的亏损比例。经过深入分析发现，并非权证产品本身的特性导致投资者的大面积亏损，而是部分投资者没有正确的投资理念，抱着“赌一把”的心态盲目地追涨杀跌，使自 2008-03-12 权证研究 南方日报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080310/78848.html 上期,我们浅谈中国香港权证市场新产品封顶折扣权证的结构。当投资者买入一份封顶折扣认购权证，相等于买入认购权证并同时沽出较高行使价的认购权证，以致封顶折扣权证的价格、溢价均低于标准权证。除此之外，封顶折扣权证的另一特性是隐含波幅敏感度及时间值损耗均低于 2008-03-10 权证研究 上海证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080310/78847.html 我国权证每天的涨跌停幅度限制与股票很不一样，不仅不同权证具有不同的涨跌停幅度，即使是同一权证，在不同的交易日其涨跌幅限制也不一样，不少投资者对此感到很困惑。本文就来详细介绍我国权证的涨跌停幅度计算规则。 根据交易所《权证暂行管理办法》第二十二条规定： 2008-03-10 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080309/77681.html 近日接到投资者对五粮YGP1认沽权证的咨询电话，较多人问到为何今年2月底五粮液股价下跌，其认沽证的价格不但没有上升，反而下跌。在实际交易中，不少投资者都会想当然地以为只要正股价格按照自己所预期的方向变动，权证的价格必定会紧随上升，但事实上，投资者忽略了一 2008-03-09 权证研究 刘思玲 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080306/76229.html 近日股票市场气氛转淡，带动权证市场走弱。周二石化CWB1权证首日挂牌上涨不足5%，成为自2005年以来第一只未能在上市首日封涨停的权证，周三更跟随正股下跌8.18%。从周三收市该权证的溢价率指标仍高达51%的水平分析，目前该权证价格仍偏贵，市场不愿追高反映出权证投资 2008-03-06 权证研究 郭勇 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080305/74838.html 行权比例是一份权证可以购买或出售的相关正股数量（或按此比例收取现金差价）。例如中远CWB1的行权比例是2:1，即行权时要持有2份权证才能买入1股中远航运股票。但在现实中，不少投资者尤其是权证新手往往只关注权证目前的“价格”和“行权价格”，而忽视了行权比例，以 2008-03-05 权证研究 广发证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080227/68434.html 从理论上说，权证的价格可以分为两部分：一部分是权证的内在价值，另一部分是权证的时间价值。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益。对于内在价值的概念，大多数投资者已经非常熟悉。不过对于权证时间价值的特性，很多投资者仍不十分清楚，甚至部分投资者简单地认 2008-02-27 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080227/68430.html 对于权证市场的投资者来说，在制定投资策略时，首要的一点是对权证的价值做到心中有数。我们知道，权证的价值是由两部分构成的，即内在价值和时间价值。因此，衡量权证的价值，我们要从这两个方面来入 内在价值是比较直观的，对于价内认购证，它的内在价值等于正股的价 2008-02-27 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080220/65996.html 除正股价格以外，影响权证价格的因素还有很多，例如权证的行权价格、引伸波幅、剩余期限、正股股息以及无风险利率等。在这些众多的因素中，无风险利率对权证价格的影响较为复杂，在实际情形中，从不同的角度分析会得出不同的结论。 从无风险利率本身对权证价格的作用而 2008-02-20 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080216/62591.html 对于溢价率的概念，绝大多数权证投资者都已经很熟悉了。所谓溢价率，就是以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者才能保本，也即不盈不亏。例如，一只3个月后到期的认购证溢价率为10％，意味着现价买入该认购证并持有，3 2008-02-16 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080201/57398.html 对于权证，可供投资者使用的技术指标有很多，其中较为常用的指标之一便是有效杠杆比率。有效杠杆比率衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如某认购证的有效杠杆比率为5，则意味着正股价格每上涨一个百分点， 2008-02-01 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080129/56029.html 2005年底A股重新发行权证以来，权证市场迅速变得红火起来。不到一年时间，A股权证的交易量就位居全球第一，香港有数千支权证，交易量却抵不上A股数10支权证，投机氛围严重。华菱JTP1行权价为4.718元，而权证价格一度达到6.3元以上，显示了其荒谬性。据统计，参与权证买 2008-01-29 权证研究 光大证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080124/53166.html 什么是溢价率，溢价率对于权证的价格又有何影响呢？ 溢价率是指以当前的市场价格买入权证，在不考虑交易成本的前提下，权证到期时正股至少需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少百分比，投资者行权才可以保本。因此，溢价率反映了市场对未来正股价格变动的预期。 由 2008-01-24 权证研究 国泰君安 http://www.ccfsr.com/University/research/20080124/53167.html 将T+D、黄金期货与股票市场上的权证产品相比较，其价格变动幅度就是小巫见大巫了。我们在黄金市场上说的“价格”，无论现货期货，都是跟随国际现货金价走，其本身的变动幅度每月内一般不会超过10%；T+D、黄金期货本身的投资获利完全与这个价格挂钩，只存在期货与现货之 2008-01-24 权证研究 广州日报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080124/53165.html 所谓深度价内权证，是指内在价值比较大的权证。对认购证而言，当正股价格远高于行权价格时，便是处于深度价内；对于认沽证，则是指正股价格远低于行权价。目前，国内权证市场很多认购证处于深度价内状态，如五粮YGC1、云化CWB1等。那么，与其他权证相比，这些深度价内 2008-01-24 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080123/51975.html 从2005年8月我国恢复权证交易以来，至今只有两年多的时间，权证在我国还是一种比较年轻的投资品种，有些投资者对其还不是很了解，不知道为什么要投资权证。在有权证的情况下，很多投资者不知道是买正股好还是买权证好。本期我们就来谈谈投资权证方面的一些问题。 首先 2008-01-23 权证研究 平安证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080123/50151.html 对整体港股或中资股呈看法的投资者,往往会以炒恒指或国指权证来捕捉后市走势。中国香港的指数权证成交日益畅旺,原因是权证理论上是「赢无限、输有限」的衍生产品;相对而言,恒指及国指期货市场属「赢无限、输无限」,加上当近日港股持续受外围因素影响,即市不难发现好、 2008-01-23 权证研究 上海证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080123/50152.html 我们知道，股票的价值源于上市公司的业绩，那么权证的价值又是由什么决定的呢？为何有些权证如五粮YGC1可以价值四十多元，而一些权证却只有几毛钱？其实，从本质上来说，权证是一个在未来特定时间以已经约定的价格买进或卖出股票的权利，因此，这个权利的价值既取决于 2008-01-23 权证研究 朱洁瑜 中国证券报 http://www.ccfsr.com/University/research/20080117/47937.html 港股昨日跟随美股出现大幅调整，现阶段市况较为不稳，投资者在选择权证时宜较为小心，应控制仓位。 在拣选权证条款方面，由于不同条款的权证具备不同的特性，可配合对正股不同的看法或个人投资取向。比如愈价外的权证，实际杠杆会愈高，但时间值损耗亦会较高，如认为正 2008-01-17 权证研究 法兴证券 http://www.ccfsr.com/University/research/20080117/47935.html 一、理解权证的基本条款 权证有别于股票的重要方面就是权证有各种不同的具体条款，这包括存续期、行权价、行权比例和结算方式等。如果不能够全面了解权证的各种条款，很容易误投资权证，造成不必要的风险。 二、把握Ｔ＋0交易机会 权证市场活跃的重要原因就在于权证的 2008-01-17 权证研究 中国证券报